投资者应理性看待大非自锁现象

  继三一重工大股东自锁股票两年流通后,近期有研硅股、黄山旅游、鼎立股份、中航精机等均推出了大非自锁。从市场反映来看，这些股票均出现了短期强势上涨，这一现象虽然对A股市场有一定的刺激作用，但笔者研究认为，作为A股的投资者应理性看待大非自锁现象，从市场情况去看，“锁仓鼻祖”三一重工在发布减持承诺后的连续两天内，券基疯狂出逃，卖出金额共计7.4亿元。而三一重工所承诺的55.76元/股减持价，一方面表现出上市公司对未来业绩的信心，同时也暴露出A股市场较重的市场压力，这些对A股市场的长期发展而言可能带来不确定性，也很难得到众多上市公司的响应，因此投资者应理性与有区别的看待大非自锁现象。

  从大非自锁的公司来看，除三一重工业绩较好，动态PE为28倍左右外，其他大部分公司业绩平平，而黄山旅游08年一季度还出现了亏损，大股东黄山旅游集团特别承诺：其持有的公司有限售条件的股份数197730000股，在原股权分置改革承诺可上市交易时间的基础上自愿继续锁定2年；自2009年2月17日起3年内，最低减持价格不低于每股30元(如遇除权除息进行相应调整)。乍一看，公司对其前景看好，但仔细分析，此公司对最低减持价定位到30元，而目前股价仅16元左右，动态PE为负能否扭亏难以定论，这种信号的传递是否有诱导投资者估值投资的可能，从未来中国A股市场来看，进入理性价值投资阶段已很明显，对于一家亏损类公司，即便出现大幅度增长，我们考虑其出现100%的业绩增长，其合量股价以20倍PE来计算也不过13元左右，之所以能够承诺30元减持价，主要是其大股东极低成本及可能依据以往泡沫时股价而作出过分乐观的表现。但有必要注意一下的是黄山旅游季报显示大股东未在证券交易市场购买本公司股票。但另外几家如三一重工、中航精机、鼎立建设均参与了证券交易市场本公司股票买卖，如果说三一重工估值优势显示企业买入本公司股票的信心话，另外一些公司业绩平平，就有几率存在利用消息、制造题材炒作本公司股票的嫌疑。我们尽量往好处考虑，无论如何这一些企业大非自锁股票两年并承诺最低减持价均高于现价1-2倍左右，对短期A股市场有一定的利多支持，但从长远来看，这种估值优势的诱导对中国证券市场发展可能构成负面影响。

  同时，笔者研究认为股权分置改革过程中，对价方案均要得到全体股东的表决，具有一定的公开透明性，而大股东减持股份事情应该说是股份公司较大的投资决策，也应该采取公开透明的方法，对于大股东自锁和减持价做评估，征得全体股东同意并在公开透明的会议中进行，对于大股东证券交易市场买入本公司的重大信息，其应公布其持仓成本和投资收益情况，让公司所有股东均有机会了解大股东作出自锁的背景及对公司未来发展的了解。但事实上这种影响上市公司的重大决定没有建立在公开、公正、透明的基础上，也能说是一大欠缺。

  总体来看，上市公司自锁股票、抬高数倍的减持承诺对短期市场有刺激作用，但由于其公开、公正和透明化需要公司全体股东充分知情，重大决定的出台对上市公司而言属重大决策，因此我们大家都认为，对于大股东占比较少或减持可能失去控股权的公司而言，这种承诺可能更为现实，但对于数家大股东均大于流通盘的公司而言，特别是业绩有下降可能的公司而言，这种自锁现象的好处将难以体现。笔者研究认为,大非自锁能确定,但盲目的预测一个远超行业增长而导致估值过高的自锁行为会带来投资的误导,如果一个企业大非看重公司未来,不妨加入到增持本公司股票行列中来,既然看好两年那么高的价位,为何不在目前折价50%-80%的基础上增持呢?因此目前大非自锁现象并不可能会引起更多的公司共鸣,投资者需谨慎理性的看待其自锁现象,认真研究公司未来价值和是否也许会出现数百倍甚至数千倍的增幅,带来PE降低形成投资机会,不能盲目的以公司自锁来看投资价值。(九鼎德盛肖玉航)